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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議據(jù)悉下周召開

（二）央行上?？偛康榷嗖块T發(fā)聲支持房地產(chǎn)

（三）王岐山在第四屆外灘金融峰會(huì)開幕式上發(fā)表致辭

二、行業(yè)訊息

（一）多地銀行可受理個(gè)貸延期

（二）標(biāo)普公布四大AMC涉房敞口

（三）融創(chuàng)披露境外債初步重組框架

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議據(jù)悉下周召開

據(jù)媒體報(bào)道，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將于下周召開，并在會(huì)上釋放出更多支持房地產(chǎn)市場發(fā)展的信號(hào)。報(bào)道援引知情人士稱，這一部署明年經(jīng)濟(jì)工作的重要會(huì)議計(jì)劃于12月15日召開，基于當(dāng)前房地產(chǎn)市場去杠桿成效和實(shí)際情況，“房住不炒”的緊迫性或相應(yīng)淡化。

報(bào)道還稱，全力扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)下滑態(tài)勢，盡快恢復(fù)房地產(chǎn)市場正常運(yùn)行將被監(jiān)管當(dāng)局放在更重要的位置。在本次會(huì)議上可能會(huì)明確，中國持續(xù)多年的房地產(chǎn)市場去杠桿完成階段性目標(biāo)，下一階段的重點(diǎn)是支持居民合理購房需求。

評(píng)論：根據(jù)目前的政策轉(zhuǎn)向可以看出，我國中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議會(huì)給出貨幣政策和財(cái)政政策雙積極的組合，屆時(shí)我國的短期利率下行，收益率曲線變得更加陡峭，企業(yè)融資利率下行，長期資金收益率上升。為配合我國財(cái)政擴(kuò)張，房住不炒的概念將會(huì)弱化，重新提起房地產(chǎn)加基建的拉動(dòng)組合。

（二）央行上?？偛康榷嗖块T發(fā)聲支持房地產(chǎn)

12月8日，人民銀行上?？偛?、上海銀保監(jiān)局召開上海金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展座談會(huì)，會(huì)議要求，上海市金融機(jī)構(gòu)要做好房地產(chǎn)金融工作。支持房地產(chǎn)融資合理增長，保持開發(fā)貸款穩(wěn)定投放，支持房企到期債務(wù)合理展期；著力保障剛需和改善性個(gè)人住房貸款需求；協(xié)助和支持房地產(chǎn)企業(yè)在資本市場融資。

在保交樓方面，會(huì)議明確要求，商業(yè)銀行要按照市場化法治化原則，為保交樓專項(xiàng)借款項(xiàng)目提供配套融資服務(wù)，并積極發(fā)放保交樓貸款。房地產(chǎn)企業(yè)要深刻認(rèn)識(shí)我國房地產(chǎn)市場發(fā)展的新形勢，積極轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，履行主體責(zé)任，配合地方政府，全力做好“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作。

評(píng)論：從政策導(dǎo)向來看，我國政策轉(zhuǎn)向的速度還是比較快的，已經(jīng)從原先的監(jiān)管控制轉(zhuǎn)向支持房地產(chǎn)發(fā)展，對于房地產(chǎn)資本市場融資和債務(wù)展期的關(guān)鍵問題上態(tài)度轉(zhuǎn)變。在此之前我國已經(jīng)深度介入房地產(chǎn)市場保交樓，因此后續(xù)需要履行主體責(zé)任，扶持房地產(chǎn)企業(yè)健康有序發(fā)展。

（三）王岐山在第四屆外灘金融峰會(huì)開幕式上發(fā)表致辭

王岐山指出，中共二十大開啟了以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興的新征程。我們將著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，著力構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，著力推進(jìn)高水平對外開放，以中國的新發(fā)展為世界提供新機(jī)遇。王岐山表示，盡管近年來逆全球化暗流涌動(dòng)，但中國不為所動(dòng)，對外開放的大門越開越大。我們將堅(jiān)持對外開放的基本國策，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)全球化正確方向，深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工和合作，維護(hù)多元穩(wěn)定的國際經(jīng)濟(jì)格局和經(jīng)貿(mào)關(guān)系，推動(dòng)建設(shè)開放型世界經(jīng)濟(jì)。完善國內(nèi)國際雙循環(huán)，既有利于增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)的韌性，也是對世界的積極貢獻(xiàn)。

王岐山強(qiáng)調(diào)，百業(yè)興則金融興，百業(yè)穩(wěn)則金融穩(wěn)。中國將繼續(xù)強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線；繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更好引導(dǎo)各類金融資源服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；繼續(xù)擴(kuò)大金融領(lǐng)域開放，為全球資本參與中國經(jīng)濟(jì)增長、分享中國發(fā)展機(jī)遇創(chuàng)造良好條件。

評(píng)論：雖然我國目前面臨一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的波折，但是中國經(jīng)濟(jì)的主軸仍然是持續(xù)對外開放和發(fā)展，因此國內(nèi)國際雙循環(huán)下我國將會(huì)繼續(xù)對世界做出積極貢獻(xiàn)。在金融戰(zhàn)線上我國仍然要繼續(xù)發(fā)揮金融的引領(lǐng)和配置作用，強(qiáng)化中國經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展。

二、行業(yè)資訊

（一）多地銀行可受理個(gè)貸延期

近日，廣州推動(dòng)“金融十六條”的落地引發(fā)關(guān)注，多家主流銀行位于廣州的分行推出個(gè)人房貸延期政策，即在相應(yīng)期限內(nèi)，不上報(bào)征信逾期。另據(jù)多家媒體報(bào)道，廣州、北京、上海、重慶、鄭州等地均發(fā)布了相關(guān)貸款延期還款政策。不同銀行房貸延期時(shí)間周期不同，以廣州為例，延長期限從1個(gè)月到36個(gè)月不等。

評(píng)論：從目前的政策轉(zhuǎn)向來看，我國將會(huì)快速筑底，并且在經(jīng)濟(jì)底部緩慢爬坡。雖然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度會(huì)受到疫情沖擊期影響不可控，但是整體社會(huì)的期望是向好的。對此我國對金融監(jiān)管的政策趨于寬松，包括對個(gè)貸也會(huì)采取更加寬容的監(jiān)管政策。這種寬松政策對于AMC等風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)構(gòu)有可能會(huì)造成業(yè)務(wù)受限的影響，這是政策平衡手的必然結(jié)果。

（二）標(biāo)普公布四大AMC涉房敞口

標(biāo)普信用評(píng)級(jí)發(fā)布最新的AMC研究報(bào)告，指出：四大AMC在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)對房地產(chǎn)行業(yè)敞口巨大，在總金額上東方資產(chǎn)居首，在占比上中國華融最高。標(biāo)普預(yù)計(jì)，四大AMC未來面臨資本壓力，同時(shí)，中央財(cái)政將為四大AMC提供必要的資金支持。

具體來看，截至2022年6月末，華融收購重組類不良資產(chǎn)余額中46%與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)，相關(guān)敞口是公司凈資產(chǎn)的2倍；信達(dá)2022年6月末購重組類不良資產(chǎn)余額中44%與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)，相關(guān)敞口是公司凈資產(chǎn)的30%。相比之下，商業(yè)銀行的對公房地產(chǎn)敞口僅占貸款組合的7%左右。從金額上看，東方資產(chǎn)的涉房敞口在1500億左右，居四大AMC之首，中國華融和中國信達(dá)總量相差無幾，但中國華融的涉房敞口占比最高。

評(píng)論：四大AMC在過去的發(fā)展歷史中對房地產(chǎn)的敞口比較多，這與我國房地產(chǎn)為主要債務(wù)抵押物的特征有關(guān)。從涉房敞口來看，四大AMC對房地產(chǎn)的關(guān)注度甚至超過了銀行，成為以房抵貸為主要投資路徑的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其發(fā)展穩(wěn)健性也與中國房地產(chǎn)高度相關(guān)。

（三）融創(chuàng)披露境外債初步重組框架

在時(shí)隔八個(gè)多月后，融創(chuàng)中國本周披露的公司2021年年報(bào)顯示，公司經(jīng)營虧損約460.98億元，而2021年則是盈利492.43億元；公司毛虧損約為17.92億元，同比下降103.7%；毛利189.4億元，毛利率約為4.9%；公司擁有人應(yīng)占虧損約382.6億元，同比下降約207.4%；核心凈虧損253億元，同比下降約183.6%；剔除減值影響后的核心經(jīng)營利潤為125.7億元。

同時(shí)，融創(chuàng)也發(fā)布了關(guān)于境外債重組重大進(jìn)展的公告。依據(jù)初步重組框架，包括30億至40億美元的現(xiàn)有債務(wù)及若干股東借款將轉(zhuǎn)換為普通股或股權(quán)掛鉤工具；剩余現(xiàn)有債務(wù)兌換為期限2至8年的新的以美元計(jì)價(jià)公開票據(jù)。

評(píng)論：房地產(chǎn)行業(yè)目前已經(jīng)迎來觸底階段，因此通常債務(wù)重組可以視作不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的最后窗口，其后不良債務(wù)將會(huì)主要由銀行進(jìn)行展期和緩釋，其他不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的參與深度可能會(huì)降低。